如何投资芬兰游戏产业？ 成长型公司蕴藏价值洼地
游戏观察7月19日消息，芬兰游戏产业在最近这些年走到了世界游戏行业的发展前列，许多芬兰游戏公司出品的游戏在全世界范围内引起了轰动。这就吸引了很多投资人对他们进行投资，其中最有代表性的就是腾讯对Supercell的收购，这笔双赢的买卖让双方都成为了赢家。于是乎许多国内的投资者也开始关注投资芬兰游戏产业。那么哪些公司值得去投资呢？成长型公司中就蕴藏着价值洼地。
编者按：本文来自微信公众号“开普乐创新”(ID：kaipule-co)，我们对近百家公司调研后，梳理了芬兰游戏产业当前投资指南，我们认为，当前芬兰游戏产业成熟公司并购热潮已经退去、理想并购机会非常稀缺，而在新一批的成长期、早期公司当中，蕴藏了当前主要的投资并购机会。
芬兰游戏公司阶段分布
开普乐梳理了芬兰250余家仍在活跃状态的游戏公司，结合营收规模和游戏产品情况，我们将公司划分为三个类别：成熟期、成长期和早期。如下图所示，营收低于100万欧元、游戏尚未发布或发布游戏未带来足量收入的早期公司占到了将近90%.
可以看出，芬兰游戏产业正处于发展阶段，大量公司于近年的移动游戏热潮中成立并正处于上升阶段，这一批公司也是我们推荐中国投资者关注的重点对象。下面我们将对成熟期、成长期和早期公司中的投资机会逐一分析点评。如下图所示，公司建立年份的数据也显示了当前活跃的芬兰游戏公司大多在2010-2015年间建立。
成熟公司：收购热潮已去、标的难寻
成熟期公司具备较强的游戏创作能力、持续的盈利能力和广泛的用户群体，是中国公司出海收购的理想对象，然而当前芬兰成熟期游戏公司标的稀缺、出售意愿不高，收购热潮已经退去，因此我们认为成熟期公司并不是当前投资者值得重点关注的领域。
多家公司已被收购或上市
如上图所示，2011年来已有Supercell、Redlynx、Sulake 3家成熟期公司被游戏、电信巨头收购。另一方面，随着芬兰股市回暖，2017年来已有Next Games 和 Remedy 2家公司选择芬兰上市，短期内不太可能成为收购标的。
公司所有者出售意愿不高
该阶段的公司已经具备成熟的运作体系和稳定的盈利能力，公司所有者出售意愿极低。此前腾讯收购Supercell一案中，公司管理层出售意愿并不强，软银为缓解债务而出售的股份(73%)占到了腾讯收购份额(84.3%)的绝大多数。Rovio虽日前有传言称腾讯参与竞购，但公司公开称其正在考虑IPO可能性，据我们的内部消息渠道确认，Rovio的实际控制人出售公司意愿一直不强，此前已拒绝多家巨头收购要约。此外，据开普乐调查发现，另一家仍在独立运营公司Seriously在盈利稳定之后也回购了早期风险投资者的股份，目前由创始人持股。
成长型公司：蕴藏价值洼地
公司特点
该阶段公司大多已经建立起成熟的团队及开发体系，有成功推出游戏的经验并积极寻求国际市场的扩张，财务方面收入增长稳定且有多家公司已经实现盈利，未来有成为顶尖成熟公司的潜力。该阶段公司一般没有强烈的面向财务投资者的融资需求，但是战略投资者和并购方寻找标的的理想目标群体。
投资逻辑
该阶段的芬兰公司几乎都将中国视为其重要目标市场，但受制于市场环境和政策法规，往往需要中国的游戏发行及市场资源，因此在战略投资和并购时通常能够提供对投资者有利的估值(3-6倍P/S，低于10倍P/E)，是值得中国战略投资者关注的理想价值洼地，其较为稳定的盈利能力和快速增长的潜力将是不错的投资亮点。
代表案例
2016年香港公司Animoca Brands以335万欧元收购TicBits一案中，标的公司TicBits成立于2010年，仅有9名员工，共开发13款iOS上的塔防、休闲类游戏，公司在被收购前收入连续增长，并实现110万欧元营收及43万欧元利润;而收购方Animoca 位于香港并在澳大利亚上市，擅长休闲及IP游戏的开发与发行，收购后Animoca将会协助TicBits的游戏进行更大规模的全球推广。
TicBits旗下主要iOS游戏
推荐关注公司：Fingersoft、Frozenbyte、MotionVolt、Secret Exit等。
早期公司：关注团队背景和新产业趋势
公司特点
这批公司大多随2010年以来的移动游戏热潮建立，且众多公司属于前知名成熟及成长期公司员工建立的 “第二代游戏公司”。这类公司一般会在公司成立时进行第一轮种子融资(几十至几百万欧元)以支持其首款产品的开发，多数也会随后进行第二轮种子融资支持其游戏推广及后续游戏开发，但大多公司在进入成长期实现盈利后便会通过回购、上市、并购的方式帮助投资者退出，只有极少数公司会继续进行A轮及后续轮次融资。
投资逻辑
这一阶段优秀公司的亮点主要在于团队和市场趋势，投资方式主要为财务投资。团队方面，诸多知名顶级游戏公司前员工创立的新游戏公司获得投资者的青睐，在公司创立之初便获得大量资金投入。另一方面，当前全球及芬兰游戏产业出现了众多新趋势，这些代表产业未来发展方向的新领域也吸引了众多投资者目光。
代表案例
投资于早期阶段的游戏公司的投资者主要欧洲、美国的风险投资公司，但近年来亚洲的风险投资者也积极介入这一领域。例如，芬兰公司Reforged Studios 2015年成立之初便获得网易250万美元的风险投资，主要原因便是其团队成员来自EA、育碧、Riot、暴雪等顶尖公司;韩国风投Korea Investment Partners近年投资Armada Interactive、Traplight两家早期公司，优秀的团队背景都是投资背后的主要原因。
由顶尖游戏公司前员工组成的Armada Interactive正在保密模式下开发其第一款手游
推荐关注公司：Armada Interactive、Playraven、Reborn 、Panic Arts、Nitro Games等。
