盛大游戏警示手游并购：资本是把双刃剑

　　不到一年的时间，盛大游戏经历了发起私有化、易主，到彻底完成收购。同样在这一年，国内手游的并购风潮愈演愈烈，这一切都显示出资本的影响越来越大。值得思考的是，盛大游戏的命运在前，手游厂商们是时候冷静下来，认真考虑资本这把双刃剑了。

　　盛大游戏完成股权出售
　　11月27日，盛大游戏发布公告，盛大互动娱乐将所持有的18%股权分别出售给宁夏绒业的关联公司和盛大游戏核心管理团队控制的公司。至此，盛大网络不在持有盛大游戏任何普通股，盛大游戏与盛大网络再无瓜葛。

　　摆在盛大游戏面前的，如同公告所称，宁夏中银绒业集团和盛大游戏将继续推进私有化进程。交易完成后，中银绒业持有盛大游戏24%股权及40.1%的投票权，已经实现控制投票权。以张蓥锋为代表的管理团队，获得了9%的股权及34.5%的投票权。

　　至于是否会借壳上市，中娱智库高东旭认为，从法理上讲并不完全构成借壳。按照证监会的规定，只有达到绝对控股时才需要上报审批。在引入国内投资机构和基金后，有利于盛大游戏调整不适合A股的VIE结构，为进入国内市场铺平道路，比如将来的融资和运作等。

　　接下来，很有可能会首先看到“中介们”要出手了。今年9月，东方证券、海通证券和宁夏中银绒业分别从盛大互动购买23%、20%、15%的股份。对于投资机构来说，吸引它们的是转手卖掉股票所赚到的差价利润。

　　资本的意志
　　盛大游戏的私有化，更多体现了资本的意志。今年9月盛大的内部讲话中，陈天桥曾表示，盛大已经转型为一个投资控股集团。众多手游并购案例，推动力亦来自于资本，值得注意的是，几乎都涉及巨额的业绩对赌。

　　在盛大游戏私有化的同时，2014年国内手游市场并购规模更甚于去年。投中集团统计数据显示，2013年A股共有18家上市公司发起20次有关游戏的并购，12次为手游收购，涉及并购总金额188.39亿元。到了2014年，据中国行业研究网的市场调查，截至7月底，手游收购规模已达200多亿元。

　　据媒体统计，截至2014年中报，有17起游戏并购案已经并表，涉及21家游戏资产，其中有15家游戏资产在2014年上半年并未达到全年承诺业绩的二分之一，5家已实现承诺业绩的1/2，1家未披露数据。

　　尽管目前尚不能据此判断无法实现全年业绩承诺，但是没有完成对赌的后果不难想象，比如公司的控制权、人员变动在所难免。如同盛大游戏的命运，掌握最高话语权的资本，将在手游中再次展现自己的意志。

　　在高东旭看来，国内手游公司有必要借此重新思考资本这把双刃剑。“一方面，公司的发展离不开资本的支持，另一方面，如果双方目标不一致，就会导致人员流失等问题。”

　　盛大游戏私有化关键节点
　　2014年1月27日，盛大游戏宣布，接到由控股股东牵头的一家财团发来的私有化要约，以每股6.90美元的价格收购盛大游戏所有的ADS股票，交易总价格为19亿美元。截至2014年1月24日，盛大互动娱乐和春华资本旗下的附属公司总共持有盛大游戏76.2%的股份。

　　2014年4月21日，完美世界宣布一亿美元现金收购盛大游戏3030万股A类普通股。同时，完美世界将作为新成员加入收购联盟，参与盛大游戏的私有化交易。

　　2014年9月2日，盛大游戏宣布，东方证券、海通证券和宁夏中银绒业分别从盛大互动购买23%、20%、15%的Class A普通股。完美世界、Primavera、FV Investment Holdings等从私有化财团中退出，标志着盛大游戏易主。

　　2014年11月27日，盛大游戏宣布，盛大互动娱乐集团将所持有的18%的股权分别出售给中绒圣达投资控股（香港）有限公司和亿利盛达投资控股（香港）有限公司。其中，中绒盛大是宁夏中银绒业的关联公司，亿利盛达则是盛大游戏CEO张蓥锋为代表的核心管理团队控制的公司。同时，陈天桥辞去盛大游戏董事长职务，中银绒业董事长马生明担任盛大游戏董事。