解密天使投资人估值逻辑：上市前融资靠同行比较

一个创业项目是应该向风投要100万合适还是200万合适?这恐怕是融资人最为关心的问题。同样，处于某个阶段的投资项目，是应该投100万合适还是200万合适?这也是一些初入投资领域的投资人最为关心的问题。“总之，有一个问题是投融资的核心：项目的估值逻辑，是多少随意还是行有行规?”投融界一位分析师对此话题如此评论道。

投融界是专业的投融资信息服务平台，有长达19年的项目和对接经验，接触过大量的风险投资人。所以，投融界对天使投资人的估值逻辑有着深刻的认识。

初始融资：人缘好+适度随意

小米科技的CEO雷军，曾经立下过这样一条投资准则：只投熟人。不仅雷军如此，根据投融界了解，在中国天使投资人中，遵循这条准则的人不在少数。

“这样一来，要想获得天使投资人的青睐，只能进入天使投资人的圈子”，投融界分析师说道。

为此，投融界专门建立了“人脉”投资的模式。在投融界，项目方可以与天使投资人建立起人脉关系，顺利进入天使投资人圈子，提高了融资的成功率。

根据投融界经验，一般来说，在获得天使投资人好感的前提下，创业项目初始融资，天使投资人投资的资金在100万-300万之间，至于是100万还是300万，就要看创始人和天使投资人之间关系的“深浅”了，这一筹资额度，对应的牺牲品是20%以内的股权。

另外，创业项目初始融资，提高成功率应有一些技巧。例如，可以采用领投+跟投的方式。如果已经获得了某个天使投资人的投资，吸引第二个天使投资人将会容易得多。

B论融资：模式验证+市场数据

如果说初始融资带有一些“耍花腔”以及偶然性的话，那么一个项目要想获得B轮融资，则需要拿出一点“真本事”。

“坦率地讲，大量的投资项目，即使走到了B轮融资，也未必就是实现盈利，加之当前互联网项目的众多，行业特性更是决定了互联网项目走到盈利需要更长时间”，投融界一位融资专员解释说。

不过，要想获得B轮融资，虽然不保证实现了盈利，但是创始人也需要说明盈利模式和商业模式，或者拿出一定批量的产品。产品是拥有潜在用户群体的，模式已经在小范围内被验证是可行的，这样才能说服风险投资人对项目进行投资。

举例来说，锤子科技在ROM开发之前，科技业界的投资人有陌陌科技CEO的唐岩(微博)、雪球财经CEO的方三文、猿题库CEO李勇，这些人都是罗永浩的好友。2013年，锤子科技B轮融资1.5亿元。在B轮融资之前，锤子科技的锤子手机已经形成了市场热度，并且开始进行生产，也获得了大量用户的预定。

“在对项目进行B轮投资，还有一些风险机构会要求项目方拿出数据，包括产量、销量、成本、潜在用户数量等等，根据数据确定投资的金额”，投融界该融资专员说道。

根据投融界观察，B轮融资的资金数量平均在300万—1000元万之间，如果项目市值出现翻倍，融资资金可能会更多。通常，初始投资人都会在B股融资增加投资资金，以保持甚至扩大所持项目股份份额。

上市前融资：同行比较+市场空间

在B轮融资之后，企业或许还会进行C轮乃至D轮融资，不过此时企业以及投资人更多考虑的可能是上市。所以，B轮之后的融资，投资人必然会将上市作为投资金额数量的参考。

根据投融界的介绍，上市前的融资，风险投资人一般会考虑这样几个指标。

一是同类公司。与投资项目模式相同，或者同处一个行业，乃至产品相似的公司。举例来说，近期哈哈拼车获得红彬资本千万美元的投资，在A轮投资的创新工场继续跟投，投资金额就参考了之前阿里和腾讯投资的快的打车以及嘀嘀打车。

二是市场空间。在投融界看来，项目想要成功上市，一般都会占据细分市场超过40%以上的市场份额，是否达到这一市场份额?实现这一份额还需要多少成本?未来还有哪些增长的空间?这些因素也会成为投资人在上市前投资资金多少的参考。

三是股权比例。企业上市之后，投资人占据多少股权比例，不同的股权比例，投资人出资的额度也会不同。

除此之外，由于对上市前的企业进行投资，投资机构的专业程度会大大增强，所以可能还会参考产品用户体验、用户数量、企业风险等等具体化运营指标。

通过以上的分析，我们可以发现，风险投资进入企业，给一个项目投资多少资金，有感性的考量，也有绝对理性的因素，主要是看企业处于什么阶段以及投资人对投资收益的排序和看重程度。