史玉柱的新“征途”：巨人杀回A股估值仅130亿元

　　10月30日晚，世纪游轮(002558)公布了收购巨人网络的估值：130.9亿元。该交易完成后，巨人网络董事长史玉柱将成为世纪游轮的实际控制人。

　　继分众传媒之后，巨人网络成为今年第二家公布借壳方案回归A股的中国概念股，也很有可能成为首家回归A股的游戏类企业。

　　不过，与分众传媒相比，巨人网络的估值看起来并不高：前者在2013年退市时，总估值为35亿美元(约220亿元人民币)，而其两年后公布的借壳方案中，457亿元的估值已经翻了倍。

　　而巨人网络的估值却是缩水的。

　　巨人网络2007年11月便在纽交所上市，市值一度高达42亿美元，但此后的股价一直走低。2014年7月巨人网络完成退市交割时，估值约28.2亿美元，即200亿元人民币。

　　在回归前夕，巨人网络总裁纪学锋还屡屡放话，对中国股市还是非常有信心，巨人网络1000亿元市值是起点。

　　现在看起来，131亿元的估值距离1000亿元的设想还很遥远。

　　不过有一个因素需要说明，在巨人网络拆除红筹架构中一些资产被排除，总资产由去年的48.5亿元下降至今年的17.3亿元。

　　但更重要的是，在巨人网络退市的一年中，很多财务数据出现了下滑，比如营收和净利润。

　　巨人网络2013年、2014年和2015年前三季度分别实现营业收入24.9亿元、23.4亿元和15.5亿元，实现净利润13.2亿元、11.59亿元和2.17亿元。

　　根据巨人网络的对赌协议，公司的净利润要超过2013年水准甚至到2018年。其2016年到2018年承诺的利润是不低于10亿元、12亿元及15亿元。

　　目前A股同类游戏公司估值一般市盈率在50倍以上，如果达到千亿元市值，那么盈利起码也要达到20亿元。

　　当下的巨人网络或许还在吃着起家老本——征途系列。

　　《征途》是巨人网络2005 年自主研发的首款国战网游，在《征途》获得成功后，巨人网络于2010年推出了2D国战网游《征途2》，后来又推出了相关手游。

　　无论从品牌影响力还是实际应收，巨人网络一直难以摆脱外界对其征途依赖症的质疑。这次重组也再次提及“对征途系列游戏依赖的风险”。

　　此次重组报告没有提及征途系列业务占比。而此前的美股时代，对这些游戏的贡献，巨人网络长期给的数字是“90%”以上，而在2012年年报中，公司甚至表态“征途”系列贡献了“几乎全部”的营业收入。

　　此前，纪学锋在接受澎湃新闻采访时就说，没有上市的这段时间，公司可以在无上市公司业绩压力考核下，做一些转型与布局，比如手游业务。

　　但随着巨人网络的回归，公众对成绩的要求马上就要来了。