创梦天地遭破发“魔咒” 明星撑腰不敌游戏业低潮

　　游戏观察12月7日消息，12月6日，内地游戏公司创梦天地在港交所正式挂牌上市。这家头顶腾讯、王思聪，以及赌王家族等多重光环的游戏公司却难逃上市首日破发的“魔咒”。分析师指出，即便有众多的明星投资人站队，也不敌今年整个游戏业的低潮，另外市场对后续发展也持怀疑态度。

　　即使背靠腾讯，又有索尼、京东等强力外援，创梦天地还是没能躲过在香港上市首日破发的“魔咒”。

　　12月6日，数字娱乐平台创梦天地赴港上市，首日交易报收于每股6.03港元，相对发行价跌幅达8.64%，市值达76.56亿港元。次日股价疲软，截至12月7日14时许发稿时，创梦天地股价报5.92港元，下跌1.66%。

　　难抵破发“魔咒”

　　今年，国内多家游戏企业赴港上市，但走势均不甚理想，目前第七大道、指尖悦动、游莱互动均处于破发状态。

　　第七大道今年7月登陆港股，发行价为1.50港元，上市首日即告破发，12月6日收盘报1.37港元。同期，指尖跃动发行价为2.07港元，截至11月股价已经连续3个月持续下行，12月6日收盘报1.73港元。

　　“受二级市场的持续震荡，以及内地游戏版号发放、网游总量控制等政策不明朗影响，游戏股整体呈现‘跌跌不休’态势。”国信证劵分析师董博雄向记者分析称。

　　公开资料显示，创梦天地于2011年2月成立，是手游发行市场数字娱乐平台乐逗游戏的母公司，曾代理发行《地铁跑酷》、《神庙逃亡》、《纪念碑谷》等知名游戏。2014年8月其成功登陆美国纳斯达克，最高市值约11亿美元，约合人民币70.3亿元。2016年9月，出于自身业务发展需求，创梦天地完成私有化并退市，涉及总对价约为6.79亿美元。

　　退市两年后，创梦天地于今年5月向港交所递交招股书，再次谋求登陆资本市场。不同以往的是，此次上市，为其站台的股东阵容更为强大。

　　据招股书显示，创梦天地第一大股东为创始人陈湘宇，其持股比例为28.8%;第二大股东为腾讯全资子公司Tencent Mobility Limited，持股比例为20.65%。

　　索尼集团和京东集团分别以500万美元成为其基石投资者。

　　此外，创梦天地投资方还包括王思聪的普思资本，赌王何鸿燊妻子梁安琪的Vigo Global，林建岳的香港丽新发展等多家明星机构。

　　背靠这一“强大阵容”，创梦天地一度被行业称为“游戏豪门”，此次上市更是被寄予厚望，然而创梦天地还是没能逆风而上，首日破发，跌幅一度达10%。

　　“相比于A股，H股更加成熟，投资者更看重公司的质地、盈利情况以及未来的发展，对股东背景不太重视，估值相对偏低，A股投资者会更注重品牌效应。”一位在证劵市场浸润多年的分析师告诉记者。

　　市盈率偏高

　　上述分析师认为，“股价走势与游戏行业低潮有关，但也需看企业估值以及企业营收模式。”

　　招股书显示，创梦天地2017经调整后的利润为2.38亿(人民币，下同)，2018上半年经调整后的净利润1.51亿，近四个季度经调整后的利润约为2.90亿，静态市盈率和动态市盈率分别是31倍和25倍。其静态市盈率比A股上市的游族网络(24倍)、完美世界(22倍)、三七互娱(16倍)都高，并且这三家企业在营收以及净利润上都要优于创梦天地。董博雄认为，创梦天地估值仍偏高，静态市盈率在10至15倍会比较合理。

　　此外，在营收模式上，创梦天地的主营收入来自游戏业务，招股书显示，2018年上半年，公司营业收入主要来自游戏收入、信息服务及其他收益，其中游戏收入为9.52亿元，占总营收比例为88.6%。2015年至2017年，创梦天地的游戏收入占总营收比分别为95.6%、89.2%及87.1%。

　　目前其营收主力还是来自《神庙逃亡》、《地铁跑酷》、《梦幻花园》等少数几款游戏，收入“八二效应”明显。华盛证券发布报告指出，创梦天地的强势休闲类手游越来越多的走到了生命周期的尾部，如跑酷手游的营收占比已从2015年的15%下降到2017年的6%。考虑到独立游戏核心收入来自广告而非内购装备以及游戏生命周期、用户喜好方面问题，创梦天地的营收模式存一定隐患,尤其是在游戏行业“版号”受限的情况下。

　　不过，据创梦天地CFO雷俊文介绍，创梦天地目前拥有25款游戏储备，其中7款已经拿到游戏版号，预期将在2018年第四季度及2019年上线。

　　有游戏行业人士指出，受游戏版号停发以及游戏总量控制影响，国内有数千款等待版号的游戏，因此，游戏上线后能否实现营收难以预料。

　　在此情况下，创梦天地在游戏业务之外的“御寒”策略则显得尤为重要。据招股书介绍，创梦天地未来将从一家纯粹的游戏发行公司，进化为打通线上线下文化娱乐生态圈，集游戏研发与发行、IP开发、分享社区、游戏社交、线下娱乐等为一体的一站式用户互娱平台。

　　对于创梦天地而言，扩展线下以及电竞会是一个不错的出路。然而线下体验店、IP培养以及电竞这几项业务对于业内企业而言仍是一块难啃的“硬骨头”。

　　近几年阿里、腾讯、万达都在布局游戏线下体验店，但收益并不明显，线下游戏用户还属于培养阶段，前景不甚明朗。董博雄认为，线下体验店、IP以及电竞都属于重资金投入项目，“烧钱”严重，按照创梦天地的现金流情况或难以长期支持这么庞大的生态链。

　　与线下体验店紧密关联的电竞，前景虽然更为广阔，但是目前该市场也是强手环伺。腾讯、网易、巨人网络、中手游等游戏企业均在布局。创梦天地虽拥有过亿的月活跃用户，但是其发行的大多数是轻度休闲游戏，在以重度游戏为主的电竞市场，尚无明显优势，未来，其将面临考验似乎还有很多。